第二批存量基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整工作已開啟。6月26日，多家基金公司發(fā)布旗下部分存量產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整公告，涉及90多家基金管理人旗下千余只產(chǎn)品。與首批相比，第二批調(diào)整覆蓋范圍更廣、產(chǎn)品數(shù)量更多、參與主體更加多元。

業(yè)內(nèi)專家表示，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整不是基金經(jīng)理的“調(diào)倉(cāng)指令槍”，更不是市場(chǎng)短期波動(dòng)的觸發(fā)因素。第二批調(diào)整是按照“依法合規(guī)、貼合實(shí)際運(yùn)作、優(yōu)先調(diào)整基準(zhǔn)而非調(diào)倉(cāng)”的原則，對(duì)合同約定的基準(zhǔn)進(jìn)行變更，基金管理人調(diào)整基準(zhǔn)不需要調(diào)倉(cāng)。

千余只產(chǎn)品迎來基準(zhǔn)調(diào)整

(資料圖片僅供參考)

《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》于3月1日起施行，并設(shè)置了一年過渡期。過渡期內(nèi)，監(jiān)管部門指導(dǎo)全行業(yè)基金管理人全面梳理旗下公募基金，分批次依法穩(wěn)妥推進(jìn)基準(zhǔn)調(diào)整工作。

6月1日，首批12家基金公司、195只基金完成“標(biāo)尺校準(zhǔn)”，啟用調(diào)整后的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。從近一個(gè)月的實(shí)施情況看，首批基準(zhǔn)調(diào)整平穩(wěn)落地，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序。

第二批基準(zhǔn)調(diào)整覆蓋產(chǎn)品數(shù)量多、管理人范圍廣、產(chǎn)品類型豐富。從多家基金公司發(fā)布的公告看，本次調(diào)整涉及權(quán)益類、債券類、FOF類、QDII類等多種類型的千余只產(chǎn)品。

基準(zhǔn)調(diào)整方面，主要通過優(yōu)化債券基準(zhǔn)久期設(shè)置、調(diào)整股票基準(zhǔn)權(quán)重、增加可轉(zhuǎn)債指數(shù)表征等進(jìn)行細(xì)化，使得風(fēng)險(xiǎn)收益特征更加清晰。主動(dòng)權(quán)益類基金方面，調(diào)整后基準(zhǔn)亦更加貼近產(chǎn)品實(shí)際投資：寬基基準(zhǔn)告別單一的滬深300，轉(zhuǎn)向中證800、中證A500等覆蓋面更廣的指數(shù)，也有不少產(chǎn)品調(diào)整為成長(zhǎng)風(fēng)格或價(jià)值風(fēng)格指數(shù)。此外，本次多只權(quán)益類基金提升基準(zhǔn)中的權(quán)益基準(zhǔn)權(quán)重，體現(xiàn)基金已在高倉(cāng)位運(yùn)作。

在業(yè)內(nèi)專家看來，第二批更大范圍的基準(zhǔn)調(diào)整將惠及更多基金公司和基金產(chǎn)品。千余只產(chǎn)品的規(guī)模也意味著，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)規(guī)范化建設(shè)正從局部試點(diǎn)走向全面深化，從單點(diǎn)突破走向系統(tǒng)推進(jìn)。

“首批12家基金公司的先行實(shí)踐，為行業(yè)后續(xù)基準(zhǔn)調(diào)整積累了可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)。”有基金公司表示：一方面，通過具體案例，有助于行業(yè)更準(zhǔn)確地理解和把握基準(zhǔn)調(diào)整的相關(guān)要求；另一方面，首批公司在決策流程、公告安排等環(huán)節(jié)的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，也為其他即將調(diào)整基準(zhǔn)的公司提供了參考借鑒，有助于提升流程的規(guī)范性和執(zhí)行效率。

業(yè)內(nèi)專家表示，第二批基準(zhǔn)調(diào)整依托更加成熟的機(jī)制、更加充分的市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)證券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行不會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，反而將通過提升產(chǎn)品透明度和投資紀(jì)律性，為市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展提供更加堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。

基金調(diào)整基準(zhǔn)不需要調(diào)倉(cāng)

上海證券報(bào)記者獲悉，與首批一致，在第二批基準(zhǔn)調(diào)整過程中，基金管理人將充分考量產(chǎn)品過往實(shí)際投資運(yùn)作情況。即，基準(zhǔn)調(diào)整是在符合基金合同約定前提下，對(duì)既有投資風(fēng)格的確認(rèn)及對(duì)基準(zhǔn)與實(shí)盤偏差的校準(zhǔn)，而非強(qiáng)行改變基金原有投資策略，基金經(jīng)理也不需要因?yàn)榛鶞?zhǔn)調(diào)整而去調(diào)倉(cāng)。

在業(yè)內(nèi)專家看來，本次存量產(chǎn)品基準(zhǔn)調(diào)整是一項(xiàng)制度性、技術(shù)性的規(guī)范工作，而非策略性的投資行為調(diào)整。存量基金基準(zhǔn)調(diào)整的核心邏輯是“在體現(xiàn)合同約定前提下，基準(zhǔn)盡量匹配持倉(cāng)”，而非反向要求持倉(cāng)貼合基準(zhǔn)。第二批涉及產(chǎn)品范圍更廣、規(guī)模更大，但基準(zhǔn)調(diào)整公告的發(fā)布及一個(gè)月后的正式生效并非“調(diào)倉(cāng)發(fā)令槍”，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行造成沖擊。

首批基準(zhǔn)調(diào)整過程中，有市場(chǎng)人士將基準(zhǔn)調(diào)整簡(jiǎn)單理解為基金經(jīng)理需要按照新基準(zhǔn)立即調(diào)整倉(cāng)位，甚至把部分板塊波動(dòng)、市場(chǎng)下跌與基準(zhǔn)調(diào)整直接掛鉤。

“這類理解偏離了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整的本意，也不符合基金投資運(yùn)作的實(shí)際邏輯。”上述專家表示：業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整，調(diào)的是“評(píng)價(jià)標(biāo)尺”，不是“交易指令”；校準(zhǔn)的是“產(chǎn)品坐標(biāo)”，不是要求基金經(jīng)理限期買賣資產(chǎn)。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的作用，是為基金產(chǎn)品提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可比較的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)參照。

上述專家說，基金經(jīng)理具體投資決策仍然要依據(jù)基金合同約定、市場(chǎng)基本面、估值水平、流動(dòng)性狀況、組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征以及持有人利益最大化原則審慎做出，并不會(huì)因?yàn)闃I(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整而被要求集中買入或賣出某一類資產(chǎn)。

“而且，股票、債券等資產(chǎn)的波動(dòng)受到宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期、產(chǎn)業(yè)景氣變化、流動(dòng)性環(huán)境、資金風(fēng)險(xiǎn)偏好、外部市場(chǎng)擾動(dòng)、板塊估值水平等多重因素影響。把某一階段市場(chǎng)波動(dòng)簡(jiǎn)單歸因于基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整，既忽視了市場(chǎng)運(yùn)行的復(fù)雜性，也高估了基準(zhǔn)調(diào)整對(duì)短期交易行為的影響。”上述專家說。

也有基金人士提到，基準(zhǔn)中某類資產(chǎn)或某類指數(shù)權(quán)重發(fā)生變化，并不意味著基金組合必須同步、同幅度調(diào)整。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)不是倉(cāng)位比例表，也不是每日交易清單，更不是短期市場(chǎng)信號(hào)，而是基金長(zhǎng)期投資運(yùn)作和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的參照體系，是為了明確產(chǎn)品定位、約束投資風(fēng)格、衡量長(zhǎng)期表現(xiàn)，是投資者購(gòu)買基金的“參照系”。

基準(zhǔn)調(diào)整分批有序推進(jìn)

記者了解到，基準(zhǔn)調(diào)整工作將分批次依法穩(wěn)妥推進(jìn)。從這兩次基準(zhǔn)調(diào)整情況看，有兩大特征值得關(guān)注：

其一，“依法合規(guī)、貼合實(shí)際運(yùn)作、優(yōu)先調(diào)整基準(zhǔn)而非調(diào)倉(cāng)”的原則貫穿始終。具體看，發(fā)布基準(zhǔn)調(diào)整公告的權(quán)益類基金，股票部分的基準(zhǔn)主要為寬基之間調(diào)整，或?qū)捇{(diào)整為與基金名稱及合同更為匹配的行業(yè)主題指數(shù)。調(diào)整后基準(zhǔn)與基金最新披露持倉(cāng)風(fēng)格總體一致，未對(duì)基金產(chǎn)品投資運(yùn)作及市場(chǎng)運(yùn)行造成影響。

其二，分類施策、精準(zhǔn)適配，不同類型產(chǎn)品各有優(yōu)化重點(diǎn)。各類型產(chǎn)品結(jié)合基金合同約定的投資范圍、投資策略以及資產(chǎn)配置實(shí)際，對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行針對(duì)性優(yōu)化。

權(quán)益基金方面，部分權(quán)益基金提高權(quán)益指數(shù)的權(quán)重，使得基準(zhǔn)真實(shí)反映過往實(shí)際倉(cāng)位水平等，也體現(xiàn)出對(duì)資本市場(chǎng)的看好；部分主動(dòng)權(quán)益類基金將寬基指數(shù)升級(jí)為覆蓋面更廣、更適配的其他寬基指數(shù)，或調(diào)整為更能體現(xiàn)投資主題的行業(yè)主題指數(shù)。

債券基金方面，部分債券基金對(duì)債券基準(zhǔn)進(jìn)行精細(xì)化處理，比如明確期限(1至3年、3至5年等)與品種(信用債、可轉(zhuǎn)債、國(guó)債等)，使得定位劃分更加清晰，也有二級(jí)債券基金增加股票指數(shù)、可轉(zhuǎn)債指數(shù)，更加貼合產(chǎn)品實(shí)際持倉(cāng)，體現(xiàn)了基金配置的收益彈性策略。

此外，部分FOF基金加上了上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨實(shí)盤合約收益率，體現(xiàn)多資產(chǎn)配置特征。

業(yè)內(nèi)專家表示，隨著越來越多的產(chǎn)品完成“標(biāo)尺校準(zhǔn)”，基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)將擁有更公允的參照系，基金經(jīng)理有了清晰的考核標(biāo)尺，未來投資行為將受到更清晰的約束，投資者也能更準(zhǔn)確識(shí)別產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，做出更匹配自身需求的投資決策。

讓基金不再成為“盲盒”

從首批195只產(chǎn)品平穩(wěn)落地，到第二批千余只產(chǎn)品接續(xù)推進(jìn)，公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整由點(diǎn)及面、由淺入深，成為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程中的重要基礎(chǔ)工程。

在業(yè)內(nèi)人士看來，基準(zhǔn)調(diào)整工作看似聚焦“基準(zhǔn)”，實(shí)則關(guān)系到公募基金行業(yè)發(fā)展的底層邏輯，即：產(chǎn)品是否名實(shí)相符，投資是否穩(wěn)健規(guī)范，披露是否真實(shí)透明，評(píng)價(jià)是否客觀公允，投資者利益是否得到更好保護(hù)。它是基金產(chǎn)品治理的一次制度完善，有助于解決“風(fēng)格漂移”“基準(zhǔn)失真”等行業(yè)過去長(zhǎng)期存在的痛點(diǎn)問題，讓基金不再成為“盲盒”。

廣發(fā)基金告訴記者，優(yōu)化后的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，將更緊密地貼合基金的投資范圍、策略邏輯與風(fēng)險(xiǎn)收益特征，能夠更準(zhǔn)確地反映產(chǎn)品定位。對(duì)于基民而言，其對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)格預(yù)期可以更加清晰，從而做出與自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和理財(cái)目標(biāo)更加匹配的選擇；對(duì)于基金經(jīng)理而言，其需要更嚴(yán)格地圍繞基準(zhǔn)進(jìn)行組合構(gòu)建和動(dòng)態(tài)調(diào)整，約束短期投機(jī)沖動(dòng)。

記者還了解到，在后續(xù)基準(zhǔn)調(diào)整中，基金管理人將結(jié)合基金合同約定及產(chǎn)品實(shí)際投資情況，對(duì)未能準(zhǔn)確體現(xiàn)基金實(shí)際投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)收益特征的原有基準(zhǔn)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。調(diào)整后的基準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)更具代表性、可理解性，真正成為投資者識(shí)別產(chǎn)品特征的重要窗口。