滬指續創十年新高之際，超360只主動權益基金凈值亦刷新歷史峰值。與之形成鮮明對比的是，仍有85只成立已滿十年的基金凈值未能收復失地，錄得負收益。

11月14日，滬指低開高走，截至午間收盤，最高觸及4034.08點，再度刷新逾十年新高。11月13日盤中，滬指高見403064點，也刷新了十年新高，收漲0.73%；當日深證成指、創業板指則分別上漲1.78%、2.55%。

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澎湃新聞據Wind數據統計，截至11月13日，在全市場4747只主動權益基金中（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金以及QDII普通股票型基金、QDII偏股混合型基金、QDII靈活配置型基金，僅計算初始基金，下同），剔除成立未滿一年的基金，已有364只基金的單位凈值創下歷史新高。其中，40只基金年內收益率在60%及以上，有一只“翻倍基”也位列其中。

另一方面，還有85只主動權益基金目前尚在回本的路上，其中有23只產品過去十年收益虧損超30%。

一只“翻倍基”單位凈值再創歷史新高

澎湃新聞據Wind數據統計，截至11月13日，在全市場4747只主動權益基金中，剔除成立未滿一年的基金，已有364只基金的單位凈值創下歷史新高，其中有40只基金年內收益率在60%及以上。

具體來看，廣發基金吳遠怡管理的廣發成長領航一年持有為目前凈值創新高的唯一一只“翻倍基”。截至11月13日，廣發成長領航一年持有A的年內收益率達143.02%，為年內主動權益基金季軍。

截至今年三季度末，上述基金的前十大重倉股分別為廣東宏大（002683）、巨人網絡（002558）、晶品特裝（688084）、江波龍（301308）、德明利（001309）、香農芯創（300475）、萬潤科技（002654）、世紀華通（維權）（002602）、豪能股份（603809）、美湖股份（603319）。

信澳匠心回報A、鵬華新能源汽車A的單位凈值也同樣在11月13日創下歷史新高，年內收益率分別為97.43%、90.06%；路博邁資源精選A、中歐周期優選A、華商核心引力A、廣發成長啟航A的年內收益率也均超80%。

整體來看，廣發基金、大成基金旗下多只產品單位凈值刷新歷史高點之際，其年內業績亦取得了不俗的回報。

其中，大成基金股票投資部副總監兼董事總經理韓創旗下在管的四只基金——大成產業趨勢、大成核心趨勢、大成聚優成長、大成景氣精選六個月持有，單位凈值均在11月13日創下新高，且年內收益率均超65%。

以上述4只基金中規模最大的大成產業趨勢為例，截至今年三季度末，該基金的前十大重倉股分別為興業銀錫（000426）、山東黃金（01787.HK）、錫業股份（000960）、招金礦業（01818.HK）、華泰證券（06886.HK）、中金黃金（600489）、中曼石油（603619）、賽輪輪胎（601058）、中遠海能（01138.HK）、海南橡膠（601118.SH）。

23只基金過去十年累計虧損幅度仍超30%

與之相對的是，在滬指續創十年新高之際，有85只成立已滿十年的主動權益基金仍在虧損，其中有23只產品過去十年累計虧損幅度超30%。

具體來看，方正富邦創新動力A、天治新消費、大摩消費領航過去十年回報率依次為-62.93%、-59.54%、-54.12%；民生加銀精選、金元順安價值增長、銀河轉型增長A、太平靈活配置、中郵核心成長A、中郵趨勢精選A、九泰天寶A的過去十年虧損率也均超40%。

另有12只主動權益基金過去十年累計虧損率在30%以上，分別為華富智慧城市A（-39.63%）、前海開源一帶一路A（-38.81%）、東吳安享量化A（-36.57%）、天治核心LOF（-36.55%）、泰信優質生活（-35.51%）、摩根整合驅動A（-35.39%）、長盛電子信息主題（-35.08%）、泰信先行策略（-34.09%）、華夏領先（-33.49%）、博時第三產業成長（-33.18%）、富安達新興成長A（-32.38%）、中信建投睿信A（-30.45%）。

在業內人士看來，基金經理的投資策略和操作習慣，會直接影響基金的業績表現，如高換手率等。以天治新消費為例，該基金自2015年以來的半年度換手率均在500%以上，甚至有報告期的換手率超1000%。此外，高頻交易往往還伴隨著“追漲殺跌”和“風格漂移”（即投資策略與基金宣稱的主題或風格嚴重不符），進一步加劇虧損。

另一方面，投資策略的持續性和穩定性對基金業績也至關重要。業內人士指出，倘若基金經理更換頻繁，投資策略便很難一以貫之。如太平靈活配置混合在十年間更換了8位基金經理，僅一人在任期內取得了正回報；民生加銀精選混合則在15年里更換了12位基金經理，平均每人任職僅1.45年。

與此同時，“生不逢時”與“高位建倉”或也是產品業績較差的重要原因。有業內人士提到，很多虧損嚴重的基金成立于市場情緒狂熱、股指處于高位的階段。例如，2015年牛市高點時成立的多只基金，由于在高位建倉之后遭遇市場大幅回調，凈值至今未能修復。雖然經過十年，但一些產品如果后期投研實力不足，也難以扭轉頹勢。

A股情緒仍處于一個較為合理的水平

滬指叩關4000點，后續行情如何看？

上銀基金指出，從資金面角度來看，存款搬家邏輯延續，A股市值處于合理區間；此外流動性同樣是本輪A股行情的最主要原因之一，若以M1與M2剪刀差衡量社會活錢邊際增速，2025年10月這一數值收窄至-1.2%，社會經濟活力邊際回暖，同時結合央行“適度寬松的貨幣政策”表述，可以說當下流動性角度對于A股的支撐或將長期延續。

情緒面上，上銀基金認為，2024年以來，A股邊際漲速都處于一個較為合理位置，全A市場尚未出現極端回報率的密集出現，可以說盡管點位相對較高，但是情緒仍處于一個較為合理的水平。

另從中國經濟基本面的角度來看，上銀基金稱，“隨著上市公司三季報的全面披露，當前我們認為A股的盈利底部可能已經走過（2024年第一季度）。同時中國生產者價格（PPI同比）也已經走過了連續了37個月的收縮（歷史最長），可能出現一定反彈，可以說未來A股基本面狀況將會存在支撐。”

信達澳亞基金高級市場研究分析師劉翀表示，在前期市場充分定價科技成長高景氣之后，近期整體市場表現對結構“高切低”的輪動預期逐步增強，在產業景氣邊際改善與低位優勢驅動下，近期新能源板塊開始成為趨勢資金高切低的主要承接方向，包括儲能、光伏、鋰電材料以及上游磷化工等細分領域表現強勢，此外，如紅利資產，銀行、保險、煤炭等板塊也有望成為資金去處。

劉翀稱，一方面來看，隨著11月宏觀及業績進入真空期，短期在缺乏新的催化下，市場表現或趨于高位震蕩；另一方面，我們也應該看到，本輪行情核心驅動力來自“新質生產力”的科技創新刺激，科技成長在調整之后以及反內卷持續推進（10月PPI連續三個月降幅收窄，部分產能過剩行業競爭格局得到優化，后續關注需求變化）等主線依舊值得關注，疊加當下宏觀政策持續發力、流動性環境保持寬松，指數有望延續震蕩向上。

泓德基金基金經理殷子涵則表示，上證指數突破4000點后，雖然整體市場行情可能尚未結束，但未來也可能面臨震蕩或調整的風險。他會更關注點位和量能的配合。

“今年的最后兩個月，我會通過倉位或風格做出一定的調整。在布局上會側重保險和有色金屬，波動比科技股小一些，但回報也相對可觀。”殷子涵稱。