在去年宣布實施A股史上規模最大的140億元回購案后，美的集團(000333.SZ)在近期再推回購計劃，資金總額上限為50億元，旨在提振股價。但從公司目前的市值表現來看，持續推行的回購計劃，并未為低迷的盤面走勢帶來大的改觀，目前的市值較去年2月份的峰值已跌去約3500億元。
從業績情況來看，公司最近幾年的營收及凈利潤增幅均保持正向，主要產品的行業競爭力也不斷鞏固，為何投資者依然不買賬?公司在主營業務增速平穩的當下，還有哪些想象空間?
再推回購計劃
公告顯示，公司擬通過集中競價交易方式回購部分公司股份，用于實施公司股權激勵計劃或員工持股計劃，本次回購股份的資金總額不超過50億元且不低于25億元，回購價格不超過70元/股。按回購金額上限50億元測算，預計回購股份數量7143萬股，約占公司總股本的1.02%;按回購金額下限25億元測算，預計回購股份數量3571萬股，約占公司目前已發行總股本的0.51%。
美的集團此次回購案的資金來源為公司自有資金。截至2021年9月30日，公司總資產約3763億元，貨幣資金約559億元，歸屬于上市公司股東的凈資產約1185億元，公司資產負債率66%。
假設此次回購金額按照上限人民幣50億元，根據2021年9月30日的財務數據測算，回購 資金約占公司總資產的1.33%、約占公司歸屬于上市公司股東凈資產的4.22%。
據wind數據，公司自2015年起已實施多輪回購。其中，2015年、2018年各完成了1起回購計劃，2019年共宣布完成4起，2020年共宣布完成6起，2021年則宣布完成2起。
其中，公司在2020年2月發起的金額上限為140億元的回購案，為公司歷史上規模最大的一筆，彼時的回購價格為不超過140元/股，本輪不超過70元/股的回購價格，較之下降了一半。
回購動作旨在提振股價，用于股權激勵將員工利益與公司綁定，這些都是公司對未來發展前景及價值認可的表現，但市場對此似乎并未完全接受。
從歷史盤面走勢來看，公司股價在2021年2月10日到達108元的階段峰值后，便一路下行，并在2022年3月16日跌至54.25元的歷史低點，彼時正是公司發布實施回購部分股份公告后的首個交易日。截至2022年3月23日收盤，公司股價報收58元/股，總市值約4057億元，跌去約3500億元，整體走勢跑輸家電行業指數及深證成指。
公司近一年來的股價走勢
財經評論員郭施亮對《投資者網》表示，美的集團股價調整創出階段性新低，與市場環境走弱因素有關，再者公司去年業績基數較高，降低了今年業績的增長預期，因此市場給予比較保守的估值定價。
不過，美的集團本身具有一定的抗風險能力，包括原材料上漲，企業擁有完善的大宗商品對沖方案，可降低因成本上漲而引發的利潤下降風險。此外，從各細分領域來看，公司多款產品在線上線下均獲得了一定的市占率優勢，逐漸掌握了一定的價格話語權，提價優勢更強一些，短期股價下跌更可能受到市場環境、經濟周期、疫情反復等因素影響，但長期來看，公司海外拓展之路仍在提速、產品多元化優勢仍然明顯，長期業績增長還是值得期待。
美的集團是全球白電巨頭，其主要家電產品的市場份額長期處于領先地位。據奧維云網的數據，2021年上半年，公司主要家電品類在國內市場的份額占比均實現不同程度的提升，其中家用空調產品的全渠道份額提升明顯，在線上與線下的市場份額均位居行業第一，分別達約38%和37%，但這也意味著，公司在智能家電業務方面的增速已處于平穩狀態，那么，公司還有哪些新的增長點?
B端打造新曲線
美的集團于2013年上市。公司股權結構清晰穩定，截至2021年三季度末，公司實際控制人何享健通過美的控股間接持有公司股份29.51%，何氏家族通過美的控股間接持有公司股份31.06%。
公司目前的業務板塊分為五大戰略事業群，分別為智能家居(家用電器)、工業技術(家電、汽車、工控)、樓宇科技(樓宇暖通、電梯、整體方案設計)、機器人與自動化、數字化創新。公司最近幾年的營收及凈利潤均穩定增長，2021年前三季度，公司的營收及凈利潤分別同比增20.8%、6.5%。
公司近幾年的業績簡況
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從收入結構看，針對C端的智能家電業務為公司主要收入來源，2021年前三季度該業務占比約70%，但從營收增幅來看，工業技術、數字化、機器人以及樓宇科技這類B端業務增速相對亮眼。
浙商證券認為，B端業務有望為公司貢獻新的增長曲線，其中，公司在工業技術板塊的業務頗受關注。在最近一次的投資者關系活動記錄表中，包括易方達基金、淡水泉、摩根士丹利等機構在內的共計18家機構，關注了公司的B端業務板塊，這也是公司未來投入較大的板塊。
目前，公司的工業技術業務包括家電零部件(GMCC壓縮機、威靈電機、美仁半導體的家電芯片)、汽車零部件(威靈車用壓縮機、EPS 電機、電子水泵)、工控部件(合康新能變頻器)和綠色能源(合康新能光伏發電)。
在汽車零部件方面，公司旗下設有安慶威靈汽車部件有限公司 (下稱“安慶威靈”)，主要業務聚焦新能源汽車核心部件，包括能解決行業低溫制熱痛點的前沿技術CO2轉子式汽車電動壓縮機、國內自主研發的輔助及自動駕駛的EPS電機，以及主驅電機等。
目前，安慶威靈現有的三大產品線五款產品基本已上車測試并陸續量產，未來十年，美的集團將投入10億美元用于技術攻關。
另外，公司的芯片業務也取得了一定進展，并在原有基礎上進行了延伸。
公司在2018年成立上海美仁半導體公司，涉及家電、工業、車規、醫療等領域的芯片開發。自2019年起，公司相繼完成了IPM模塊和MCU芯片的自主可控及量產。目前，其自研的MCU控制芯片全年出貨量約一千萬顆。
IPM模塊是實現家電變頻功能的核心零部件，可以檢測電流等故障，MCU芯片亦在電飯煲、微波爐等家電上廣泛使用，是家電“大腦”，負責指揮協調各項操作。在此之前，公司的IPM模塊主要依賴國外進口，MCU芯片也面臨被國外市場卡脖子的境況，疊加白電供應鏈缺芯的大環境，促使美的集團自己設計造芯，以此保障供應鏈安全，提升抗風險能力。
在2021年，公司還成立了美墾半導體技術有限公司，主營集成電路芯片及產品制造、產品銷售。預計在2024年，美的集團可實現汽車芯片的量產，并首先應用于新能源汽車水泵的控制。
不過，公司目前的B端業務還需要時間培育。浙商證券認為，公司B端業務的拓展主要以收購標的的方式進行，目前業務總量未得到充分釋放、產業鏈有待整合，整體盈利性弱于C端業務。(喬丹)
