家用空調排產同比回落。據產業在線，2022 年6 月、7 月家用空調行業排產量分別較去年同期實際產量下降12.4%、20.8%。內銷方面，前期疫情對終端銷售造成一定沖擊，尚需消化庫存，故企業排產較為謹慎。此外，與往年不同的是，隨著渠道改革推進，渠道經營模式從壓貨向以銷定產轉變，也對下單排產造成影響。出口方面，由于海外需求轉淡，6 月、7 月排產量均較去年實際產量下降20%以上。

二季度出貨有所承壓。4、5 月家用空調出貨量分別同比增加0.87%、下降1.63%。6 月結合排產、終端銷售數據來看，預計出貨表現弱于去年。綜合來看，預計二季度出貨量呈同比下滑。展望后市，隨著疫情期間累積的庫存逐步消化，新冷年渠道政策釋放，三季度末內銷出貨或將環比改善，但短期外銷仍存在不確定性。

近期線下零售額降幅有所收窄，呈量減價增趨勢。家用空調線下4 月、5 月銷額分別同比下滑25%、40%，第24-26 周銷額同比下滑17%，降幅收窄。線上方面，估算二季度線上銷售額呈同比個位數下滑。銷量的下滑幅度大于銷額。從均價看，自2020 年4 月以來，空調行業均價整體呈上升趨勢，原材料價格上漲的影響逐漸傳導至終端售價。

中央空調出口較平穩，二季度內銷受疫情影響，但后續有望逐步修復。

中央空調4-5 月出口額分別同比增長6%、13%;6 月或將面臨去年同期高基數的影響;但總體來看，二季度整體仍有望實現同比正增長。內銷方面，華東區域在中央空調市場中占有重要地位，因此該地區的封控對整體銷售規模造成顯著影響。但5 月開始，物流逐步放開，疊加產品漲價、企業趕工等因素，市場規模已有所恢復。

投資建議：把握新興品類與傳統龍頭兩條主線。集成灶、掃地機目前滲透率較低，年中大促仍維持高景氣，產品升級有望帶動均價提升，建議關注龍頭公司火星人、科沃斯。展望后市，隨著部分區域疫情封控逐步放開，在促消費政策提振下，前期累積的大家電需求有望陸續釋放。近期地產銷售邊際改善，原材料價格環比回落，行業預期有所向好。從政策面看，推進消費品工業“三品”行動，引導數字化轉型和低碳節能發展，仍是未來主要方向。傳統龍頭經營穩健，同時積極布局轉型及新增長曲線，建議關注。

風險提示：(1)疫情反復風險：局部地區疫情封控政策可能對家電門店運營、物流運輸造成影響。(2)宏觀經濟下行風險：宏觀經濟變化可能影響消費者收入狀況，導致其調整在家用電器方面的支出。(3)原材料價格波動風險：原材料在家電成本中占比較高，銅、鋁、塑料等原材料價格大幅波動將影響家電企業利潤情況。(羅晨)