“剛上班那會兒，每天打開App看看‘寶寶’賺了幾塊錢，是我的‘小確幸’。”北京白領林薇（化名）表示，“但現在，數字越來越不起眼，早想不起來去看了。”她口中的“寶寶”，指的是曾風光無限的貨幣基金。

據Wind數據，截至12月22日，全市場貨幣基金七日年化收益率中位數為1.24%。其中，93只貨幣基金已跌至1%以下，還有280余只在1%至1.2%之間。

(資料圖片)

海通證券則在研究中表示：“全面破1只是時間問題。”

01、過去的6%VS今天的1%

“年化6%的時代，確實回不去了。”有著15年“基齡”的王鵬（化名）感慨道。他回憶，2013年，天弘基金以一款“1元起投、T+0贖回，還能直接支付”的貨幣基金產品余額寶，完成了對千萬普通人的“理財啟蒙”。

那是一個瘋狂的夏天。2013年6月“錢荒”來襲，部分貨幣基金七日年化收益率沖破6%，把銀行0.35%的活期利率甩出幾條街。“工資扔里面，每天會有塊兒八毛的收益。”

而2014年之后，貨幣基金再也沒有迎來這樣的行情。2017～2018年，貨幣基金七日年化收益率中位數在3.5%至4.5%之間波動。到了2024年下半年，多數貨幣基金七日年化收益率已降至1.5%以內。去年年底開始，部分貨幣基金七日年化收益率跌破1%。

貨幣基金在過去十余年里的行業整體走向，或許能從天弘余額寶七日年化收益率走勢曲線中窺得一二。

截至12月22日，全市場貨幣基金七日年化收益率中位數為1.24%，除了93只貨幣基金的七日年化收益率跌破1%，部分產品甚至已經跌破0.5%，其中包括山證資管日日添利C、廣發現金寶A、金鷹現金增益E等。

同時，還有超過280只貨幣基金的收益在1%至1.2%之間徘徊，處于“將破未破”的微妙狀態。“感覺隨時會跌破1%，但好像又總差那么一點兒。”一位投資者這樣形容自己的持倉體驗。

其中不乏頭部規模的貨幣基金。數據顯示，截至12月22日，天弘余額寶最新七日年化收益率為1.04%，建信嘉薪寶A為1.14%，易方達易理財A為1.15%，南方現金通B為1.19%。

“真的一點兒都不奇怪。整個市場的短期資金利率都低了，貨幣基金肯定也沒法例外呀。”有資管行業人士表示，其實貨幣基金的收益來源很簡單，就是吃三類資產的利息：銀行存單、同業存單，還有些短期債券，但現在這三類資產的收益率都在往下走。

格上基金研究員畢夢姌則進一步提到：“市場流動性充裕引發資產荒——當資金利率持續低于產品收益率時，基金不得不通過降低杠桿率、縮短久期等方式控制風險，進一步拖累收益表現。”

02、“降費”呼聲漸高

截至今年三季度，貨幣基金的市場規模已達14.68萬億元，占公募基金總規模的47%。如今，在收益持續走低的背景下，一個關鍵問題浮出水面：費率是否過高。

隨著收益率下跌，部分貨幣基金本應僅在特殊情況下執行的基金合同條款被頻繁觸發，產品費率“反復橫跳”。據了解，這類產品多由券商資管計劃改造劃入貨幣基金范疇。

根據其基金合同約定，在七日年化暫估收益率≤2倍央行活期存款利率時，將產品管理費率從0.70%或0.90%臨時下調至0.25%～0.30%，以避免每萬份基金凈收益為負的情況出現。但是，此類“降費”只是暫時的。在風險消除后，產品仍恢復原費率。

Wind數據顯示，12月因觸發“浮動費率”機制而調降管理費的基金共15只，比如中信建投智多鑫、中金聚金利、招商智遠天添利、廣發現金增利等，但多數都是“下調幾天就恢復原價”，有些甚至在11月、12月還呈現出“下調—恢復—再下調”的波動軌跡。

這種費率的“橫盤跳動”，被媒體形容為降費的“假動作”。“這本質并非主動讓利，而是極端低收益時防風險的技術性操作。短期看似乎是在讓渡收益，實則掩蓋費率偏高的核心問題。”南開大學金融發展研究院院長田利輝表示。

在公募基金費率改革的大背景下，監管已經對貨幣基金吹風：今年5月，監管部門發文“引導機構適時下調貨幣基金管理費與托管費”；9月發布的《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定（征求意見稿）》（以下簡稱“基金銷售費用征求意見稿”）則直接向貨幣基金的銷售服務費“砍了一刀”——將上限從0.25%/年壓至0.15%/年。

9月，貨幣基金有一小波降費行動：天弘余額寶貨幣基金宣布，托管費下調0.01個百分點，12年來首次“讓利”；國新國證現金增利、易方達保證金收益的管理費同步下調0.05～0.1個百分點，托管費率下調0.03個百分點。

而整體來看，當前貨幣基金的綜合費率（管理費+托管費+銷售服務費）并未大面積下調。降費之后，天弘余額寶綜合費率仍達0.62%。截至12月22日，市場上管理費率在0.7%以上的貨幣基金共有9只。Wind數據顯示，目前貨幣基金的平均綜合費率為0.51%。

在互聯網上，部分投資者將貨幣基金的綜合費進行了橫向比較，并認為貨幣基金“降費”是完全有空間的：當中證A500等一堆股票基金的管理費+托管費已經低至0.15%+0.05%時，整體貨幣基金的綜合費率仍處于一個較高水平；銀行理財的綜合費率約為0.5%，但是收益率可以達到2.5%～3.4%。

03、貨幣基金還是“寶”嗎？

收益走低、費率又被廣泛討論，貨幣基金還值得持有嗎？

林薇依然保持著用貨幣基金管理零錢的習慣，“雖然收益少得可憐了，但仔細一想，習慣都養成了快十年，主要綁定了支付，要用隨時取，實在太方便。”對她而言，極致的流動性和支付便利性，是比那1個點的收益更重要的“隱形價值”。

王鵬則選擇了“用腳投票”，他近期贖回了大部分貨幣基金，轉而購買短債基金。“同樣是低風險，年化收益能差出一個多點，對我來說吸引力很大。”Wind數據顯示，11月以來，短債基金規模增長520億元，同業存單指數基金規模突破4200億元。

盡管收益縮水，貨幣基金的規模卻不增反減：基金業協會數據顯示，截至10月底，貨幣基金總規模已達15.05萬億元，較去年末增長1.43萬億元。僅在10月單月，規模就激增近4000億元。

“四季度貨幣基金規模將繼續攀升”，天風證券固收首席分析師譚逸銘預測，判斷主要有兩點支撐：一是高息定存到期后，個人投資者的資金或部分流入貨幣基金；二是“基金銷售費用征求意見稿”中，贖回費的調整不涉及貨幣基金，其流動性優勢得到進一步強化，或也將吸引機構資金的流入。

田利輝院長也表示，貨幣基金費率目前仍以臨時調降為主，缺乏系統性降費與長效機制。但貨幣基金的核心價值是流動性管理而非收益，這一功能無可替代。未來只要回歸“低費、穩健、高流動性”本源，就能持續吸引追求安全性與流動性的資金。

太平基金在研究中亦表示了對貨幣基金的看好：一方面，通過互聯網平臺綁定支付功能的貨幣基金、綁定券商保證金功能的貨幣基金，都具備特定的應用場景，同時貨幣基金具備高流動性、收益波動小的特征，對個人投資者來說仍具備吸引力。

另一方面，在央行的貨幣政策框架下，為保持金融體系的穩定，中國出現極端負利率情形的概率較低。無論是個人還是機構，流動性管理訴求不會喪失，貨幣基金仍然具備價值。

（作者 | 范瀾，編輯 | 大遠，圖片來源 | 視覺中國）