近日，民生證券方競團隊發布研報稱，英偉達提出 800VDC 柜外解決方案，將中壓整流器或 SST 作為終極方案，主要還是因為大模型正經歷從量變到質變的跨越式發展，算力需求持續攀升。英偉達的硬件技術路線朝著效率和速率的方向演進，高壓直流系統可解決 GPU 算力與功率密度指數增長的問題，有效降低電力損耗。

原因在于，中壓整流器和 SST 相較于 UPS 方案和傳統的 HVDC 方案效率更高。中壓整流器是一種將中壓交流電(通常指 1kV 至 35kV 電壓等級)直接轉換為直流電的電力電子裝置，核心功能是高效集成中壓電網輸入與直流輸出。根據英偉

【資料圖】

達白皮書的描述，認為中壓整流器即巴拿馬電源。固態變壓器是融合電力電子技術與高頻變壓器的新型電力變壓器。巴拿馬電源和固態變壓器系統效率均能實現98%以上，占比面積減小，具有更高的性價比。

從市場商業化進展來看，國內外頭部企業均在推動 HVDC 技術落地與生態構建。國內阿里從 2018 年開始招標，騰訊于2025 年招標；國外 Meta 普羅米修斯計劃可能在 2026 年，谷歌正在推動±400V標準化，產業鏈端的核心區別在于變壓器。

整個產業鏈的中游是系統集成商，下游是CSP 廠商或運營商。中壓整流器的變壓器柜內放置的是移相變壓器；固態變壓器的變壓器柜內放的是高頻變壓器。民生證券方競團隊指出，英偉達首次提出柜外直流方案來解決機柜日益增長的功率密度問題，有效減少電力損耗。

建議關注以下幾個方向：

1)終端廠商率先受益：中恒電氣、科華數據、陽光電源；

2)變壓器是核心變化：京泉華、伊戈爾、新特電氣、金盤科技。

3)臺達電源 PCB 供應商受益放量：威爾高、中富電路；

4)建議關注柜內變化：新雷能；

5)服務器代工廠商：工業富聯、華勤技術、聯想集團。

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